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零售业行业投资策略夹缝中寻求突围

2018-12-03 16:18:19

零售业行业投资策略:夹缝中寻求突围

前情回顾:终端消费增速疲软,行业估值持续低位徘徊当社零增速缓慢回升,CPI 预期上行,行业估值低位徘徊,零售行业是否迎来配置性时点?目前我们仍持谨慎态度,理由有三:、经验显示工业增加值、固投增速等略消费增速 月,而目前宏观指数仍处于环比恶化阶段;第二、上半年除黄金消费增速一枝独秀外,服装、日化等基础必需品消费增速依然维持低位,消费增速尚未出现明显回暖迹象;第三、压制行业估值的负面因素仍在,尽管目前估值水平下,行业估值继续杀跌空间有限,但估值修复仍缺乏催化因素。原因分析:周期影响与业态冲击下,行业估值上行乏力为什么本轮行业估值下行趋势难以逆转?通过解析 年行业估值及ROE 波动数据,我们发现三点规律:、历史估值的三次趋势性回落主因分别为业态冲击和周期性影响;第二、估值的回调一般伴随着行业ROE 水平下行;第三、估值修复提升依赖于业态转型或消费增速反弹。在目前时点,我们认为,本轮周期性负面影响有望随着经济好转得以缓解,但商业地产的分流影响及电商渠道的业态冲击或将催生实体零售业的新一轮革命,在其冲击影响消退前,零售行业估值难出现实质提升。未来展望:新渠道持续分流,实体零售夹缝中寻求突围行业天花板下移过程中实体零售如何突围?剖析新渠道发展的内在原因,我们认为,渠道扁平化带来的低价优势与消费习惯改变带来的便利性需求是络零售兴起的核心要素;住宅地产调控与体验式购物升级,是商业地产发展的内在动因。尽管行业竞争加剧无可避免,但我们依然可以从区域分化、品类差异化及扩张模式三角度挖掘行业发展空间:,区域:中西部低线城市,受购以及商业地产冲击较小;第二,业态:生鲜及中高端定位品类,可相对抵御络零售冲击;第三,模式:低成本自建物业模式,可提升外延扩张效率。投资建议:寻找有效外延扩张标的我们维持行业“中性”评级,建议轻行业重个股,按照三条投资逻辑挑选标的:,有效外延扩张下业绩与估值双生,重点推荐:步步高、海宁皮城和永辉超市第二,基本面稳健前提下参与事件性博弈,重点推荐:鄂武商;第三,行业回暖下具有业绩高弹性的行业龙头,重点推荐:王府井、天虹商场和合肥百货。

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