钢铁行业挖掘结构性和交易性投资机会

2019-10-13 04:49:26 来源: 黔江信息港

  钢铁行业:挖掘结构性和交易性投资机会

  投资提示:

  钢铁行业进入低速增长时期,钢铁板块估值中枢的下移基本完成。我们认为行业全面反转的机会不大,需要把握结构性、交易性投资机会。1)需求高速成长的新疆区域将出现阶段性供不应求,八一钢铁、新兴铸管、酒钢宏兴受益;2)资源价格继续上涨,资源类企业有量的增长,如凌钢股份、酒钢宏兴、西宁特钢;3)高端产品结构使高盈利稳定,如宝钢股份和特钢子板块;4)兼并重组和资产注入带来的投资机会;5)目前股价反映了一定的政策紧缩预期,若政策出现松动,钢铁板块有望伴随周期性行业一同上涨,且盈利从底部复苏的弹性较大。

  行业基本情况:

  2011年供需环境略有改善。整个行业对产能过剩的局面有了清楚的认识,持续低迷的盈利也使投资热情骤降。因此钢铁产能增速下滑至%。但由于前两年大量新增产能逐步达产,预计2011年粗钢产量6.65亿吨,增长6.4%,对应有效产能的利用率达88%。预计2011年需求增长7%,净出口2300万吨,库存量变化不大。

  行业盈利水平恢复程度有限。预计2011年铁矿石上涨10%,海运费基本持平,焦煤焦炭价格上涨15%。基于明年钢铁市场供需环境略有改善以及成本上升的支撑,我们认为明年钢价涨幅%。钢铁行业的盈利能力略改善,主要涨幅被原料成本的上涨侵蚀。预计2011年钢铁企业税前利润率%,维持较低水平。

  盈利预测与估值:上调酒钢宏兴2011年EPS21%至0.75元/股;上调西宁特钢2010和2011年盈利预测22%和28%至0.28和0.46元/股;上调八一钢铁2010和2011年盈利预测7%和20%至0.80和1.12元/股;下调鞍钢、马钢、太钢不锈2010年EPS约20%,分别至0.40、0.16和0.21元/股;维持其2011年盈利预测不变。

  上调酒钢宏兴的投资评级至“推荐”;维持八一钢铁、凌钢、新兴铸管、宝钢的“推荐”评级;以及西宁特钢的“审慎推荐”评级;下调武钢、鞍钢、马钢、太钢的投资评级至“中性”。分别下调H股鞍钢和马钢的目标价25%和21%至13.2和5.0港币,对应2011年PB1.4x和1.1x。

  行业成长性减弱,ROE下滑,我们认为板块估值中枢应较历史均值下降30%。当前A股钢铁股PB1.4x,H股鞍钢和马钢目前的PB分别为1.4x和1.1x,基本完成了估值中枢的下移,估值继续下行的风险相对有限,建议把握结构性和交易性的投资机会。

  风险:

  宏观紧缩超预期。

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