公用事业量价齐升A股燃气分销迎来投资时点

2019-08-26 01:54:46 来源: 黔江信息港

公用事业:量价齐升 A股燃气分销迎来投资时点 2012-12-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本结论中上游之外,新增下游:自我们从2011年8月首次在市场系统提出天然气产业链投资机会至今,对中游储运和上游勘探开采环节的判断得到实体产业发展的验证,2012年A股和港股市场中天然气产业链上游和中游相关个股股价表现卓越,但是对于下游分销环节的个股,我们认为A股市场仍未充分认识其投资机会,201 年的A股燃气股表现值得期待。

下游机会,量价齐升:我们通过对于行业需求的阐述和对比港股主要燃气分销商的发展历程,阐述了看好下游燃气分销的理由:在天然气需求爆发的起点,燃气分销正面临一个为期三年左右,“量价齐升”带来的投资机会。

选股与投资时点的核心:从天然气分销的盈利特性看,在管网投资基本完成后,在“量价齐升”的推动下,其盈利性表现为:利润增速>收入增速>气量增速;因此我们认为从燃气分销商高成长的起点看,对燃气分销的投资时点是管网投资顶峰+量升前夜。

收入增速>气量增速:在之前天然气供不应求的地区,在地方政府先保民用的限制下,压制了工商业用气等非居民用气的潜在需求,在供给瓶颈解决后,被压制的工商业用气需求有望快速释放,而工商业用户的价格承受能力和价差远高于居民用户,因此用气结构的变化使得燃气分销呈现出收入增速>气量增速的特点。

利润增速>收入增速:燃气分销行业的规模化效应非常显著,在管网投资规模达到顶峰后,后续新增仅为日程维护费用,考虑到管网供给弹性很大,因此伴随气量增长,其单位折旧和费用都会明显下降,因此规模化效应使得燃气分销呈现出利润增速>收入增速的特点。

通过分析港股燃气分销商华润燃气、中国燃气和新奥能源的发展历程,验证了判断逻辑,落实到A股投资,由于市场目前仍将燃气分销作为稳定增长的公用事业商来看,尚未完全认识其潜在的成长价值,因此伴随量价齐升的推动以及燃气分销非公用事业属性的逐渐体现,我们认为市场会逐渐认识并且验证这一逻辑,届时:

首先会修正之前对于燃气分销难有成长性的观点,带来PE的提升;其次燃气分销商本身也将伴随量价齐升获得业绩的快速提升,超预期的概率很大,带来EPS的超预期提升。

我们推荐A股和港股配置组合如下,另外关注天富热电、中国燃气和新奥燃气的发展情况。

A股市场:广州发展、新疆浩源、深圳燃气和*st,目前价位建议买入广州发展、深圳燃气和*st,新疆浩源短期估值偏高,耐心等待合理价位。

港股市场:华润燃气、天津津燃公用和昆仑能源。

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